撰文 / 张 利（凯辉基金合伙人）

编辑 / 涂彦平

设计 / 师 超

6月14日，第十六届中国汽车蓝皮书论坛第一天，在下午的驱动路线专场，凯辉基金合伙人张利带来《碳中和视角下的未来能源未来城市》主题演讲。

她表示，能源转型跟政府的政策和城市的基础设施是紧密连接在一起的。

“为什么政府要去做？因为他们认识到在整个产业转型的过程当中，从以前的卖土地到现在要有新能源的资产以及数据的资产，在这里能够形成新的产业链和新的产业集群。”

凯辉基金非常重视政策和产业的协同，并把资产的持有、资产的运营以及基金的投资结合在一起，形成了自己的投资模型。

以下是张利的演讲实录，有删减。

未来究竟应该是纯电还是PHEV还是混动？我觉得这里面有一个很大的限制性条件大家没有谈，那就是能源的基础设施究竟是什么样子的。

如果加氢站建得遍地都是，它有可能就是加氢；如果换电站建到了全国到处都有，它有可能变成换电；如果一个城市完全覆盖便捷超充，比如像重庆现在这个样子，它有可能就是超充，续航就是300公里也可以。所以，能源的基础设施会左右整个汽车产业的生态。

我今天把能源转型下面的产业发展机遇跟大家做一个分享。

颠覆性技术是能源转型的重要推动力

从全球的碳排放量来看，中国的占比是非常大的。所以，我们习总书记去讲中国的碳中和承诺，实际变成了我们最重要的一个外交方向。在这个大环境下面，中国的碳中和策略和各个地方政府的政策支持，在整个产业里面给我们设定了一个大的背景音。

从能源革命的角度来看，电力部门首当其冲。能源系统转型优化，要构建以新能源为主体的新型电力系统，推进工业、交通电气化和能源利用率提升，能源系统、交通系统、工业系统、建筑系统、负碳技术，涵盖了整个城市的方方面面。

推动能源革命的因素可能有三个：

其一，政策。整体的财政政策、税收政策、激励政策、产业落地政策等。

其二，金融。比如现在对绿色金融、碳交易市场和电交易市场是否真正打开，使它产生金融、资金上面的闭环。

其三，技术。在技术上面是否真的可支撑，比如可再生能源的发电、智能电网、储氢、绿氢、绿色甲醇、资源的循环利用技术等下一步的发展，我们作为投资人来看，每个赛道我们都看它是否已经到了拐点。

从电力部门低碳转型的路径来看，是从发电、输配电、交易与调度到售电与服务这一条路线。中国过去10年甚至15年都在进行电力体制的改革，包括市场的交易，包括未来碳的交易，包括微电网和潜在的隔墙售电等，都会把我们整体应用和转型的举措进行大的推动。

从投资的角度来看，我们觉得颠覆性的技术是能源转型重要的推动力。

在能源供给里面，我们投了钙钛矿。我们认为钙钛矿做叠层，它可能会是颠覆现有的晶硅路线的一个案例。同时，因为欧盟对绿色能源有要求，比如对轮船航运的绿色燃料有要求，可能生物质能源在这一拨里面也会起来。我们最近已经看到了非常多的绿色甲醇的项目。

在能源传输里面，我们看到了智能电网、零碳交通等。

在能源需求端，我们看到在储能、充电等方向都有很多投资的机会。

优化能源结构是整个能源转型的重要基石，目前看下来，中国在2030年清洁装置的占比可能在65%左右。在这种情况下，我们会看到波动性的能源发电给储能和电网带来新的挑战和新的机会。

聚焦产业链关键技术和节点的投资机会

能源转型的生态布局跟TMT的发展非常像。

早期是技术的变动带来了整个行业的革新，它有点像最早的TMT行业里半导体的技术带来整个通信行业的进步。

第二个是基础设施和设备。比如，现在智能汽车的普及，就好像当初智能手机终端的普及一样。包括3G、4G、5G通信，包括充电、智慧电网、电动车、分布式的发电光伏，这些基础设施的发展给我们带来了投资的机会。

所以，今年凯辉基金也成立了基础设施基金。我们认为目前需要大规模去铺资产的时候，我们愿意在这个行业里持有资产促进行业的发展，在这基础之上才会涉及到延伸的服务，虚拟电厂、微电网、电力交易及碳交易。

从我们投资角度来看有两点：一个是股权投资，我们去投相应的创新型的技术，我们投股权；另一方面，我们也做资产的投资。

今年在这个行业里我们应该是第一个把险资引入到新能源行业里面来的，我们成立了凯辉的基础设施基金，来持有分布式的光伏和储能的资产，包括换电站的资产、充电站的资产等。

我们在光伏储能、新能源汽车、能源互联、氢能和低碳经济里面，都会找到我们基金的投资方向。

光伏我们已经做了布局，可能分布式的储能以及海外的储能是很重要的发展方向。新能源汽车里面的核心零部件，比如碳化硅真正出现拐点的时候我们还是很愿意去看一下的。能源互联、超充技术、换电技术、氢能，我觉得这一拨里可能还会出现新的大的公司。

重视政策和产业的协同

我们做投资的时候，会发现能源转型跟政府的政策和城市的基础设施是紧密连接在一起的。因为有这样一个认知，所以我们跟当地的政府做了非常密切的配合。我们从整体的用电、土地的供给、资金的供给上面去做总体的协同，希望能够逐渐改变城市的基础设施。

所以，目前在重庆我们做了便捷超充之城计划。重庆大概会有5000-6000个停车场的供应，帮助大家去建立超充站、换电站，包括未来多种的加氢站。在重庆同时做换电和超充可能对整个产业格局会有一些影响。

今年3月30日重庆印发《重庆市新能源汽车便捷超充行动计划》，这是我国首个由省级人民政府出台的超充行动计划。计划在2025年底建超充站2000座以上，超充桩4000个以上，每个区都有核心任务。所以，我们看到这是跟产业密切协同的政府，他们是帮助产业引导产业提前做布局的典范。

为什么政府要去做？因为他们认识到在整个产业转型的过程当中，从以前的卖土地到现在要有新能源的资产以及数据的资产，在这里能够形成新的产业链和新的产业集群。

凯辉基金非常重视政策和产业的协同。我认为今天是投资进入的最好的点，从资产价格来说它在逐渐地往下走，大家对政策转型的迫切性也有了深刻的认知。现在还不是过好日子的时候，大家在差日子时都想改变，要引导政策促进产业发展，这个时候是新一轮投资周期的起点。

探索投资新模式

我们在这里面形成了一个投资模型，把资产的持有、资产的运营以及基金的投资结合在一起。目前凯辉基金的投资策略基本上是沿着这条路来做的。

我们的资产基金可以给被投企业订单。我们的换电站、分布式光伏板、充电站等运营公司，都看到了区域化的规模效应。我们通过基金的方式来帮助这个产业发展。

以重庆为例，我们做便捷超充。因为是做全城覆盖，我们也会在这个城市里做汽车后市场生态服务，比如做电池检测、充电服务、车辆保养以及未来潜在的二手车的交易，希望通过这个方式把商业模型打通。

目前我们看下来，充电的时候做电池检测，你再让他去换电池或者是做残值或者做车的试驾，其实是有渗透率的。比从网上卖车销售的成本要低，而且转化率更高，因为他们都是纯电的用户。

我们希望能够构建新型的能源系统，最终能够推动碳中和城市的转型。在这个转型的过程当中，需要政策、资本和产业的密切协同，我们先从可控负荷开始，然后持有资产，帮助运营，进行碳市场的交易，最后形成资金的闭环。谢谢大家！