通用汽车Fairfax装配工厂生产线资料图。图片：Susan McSpadden / General Motors，经Wikimedia Commons，CC BY 3.0（裁切）。

撰文 | summer

通用汽车二季度财报有两种截然不同的读法。

只看归母净利润，13.05亿美元，同比下降31.1%；只看调整后息税前利润，39.43亿美元，同比增长29.8%。两组数字都是真的，却回答着不同的问题。要判断经营是否改善，必须把利润表、分部数据和现金流量表放在一起。

账一：法定利润记录最终结果

二季度收入480.26亿美元，同比增长1.9%；归母净利润由上年同期18.95亿美元降至13.05亿美元，净利润率从4.0%降到2.7%。这是股东能够在法定口径下直接看到的结果，也包含税项、融资及公司披露的各类调整影响。

因此，“净利润下降”不能被调整后指标取消。反过来，净利润也不能单独解释日常汽车业务的运行效率。

账二：调整后经营指标观察核心业务

公司披露的调整后息税前利润为39.43亿美元，同比增长29.8%；调整后利润率由6.4%升至8.2%。北美业务调整后息税前利润34.46亿美元，利润率从6.1%升至8.6%，是集团经营改善的主要来源。

但“调整后”属于非GAAP口径，不同公司的排除项目并不完全一致。它适合用于观察同一家公司经营趋势，不宜脱离法定利润，也不宜与其他公司的同名指标直接横向比较。

利润率与现金流改善，为上调全年指引提供了经营依据；单位：亿美元，利润率除外（资料来源：GM Q2 2026；汽车商业评论制图）。

账三：现金检验利润能否落地

二季度汽车业务经营现金流50.71亿美元，同比增长9%；调整后汽车自由现金流50.33亿美元，同比增长78%。现金指标与调整后经营利润同向，说明季度经营改善并非只存在于损益表。

通用据此把2026年调整后息税前利润指引提高到140亿—160亿美元，把调整后汽车自由现金流指引提高到95亿—115亿美元。这是公司今年第二次上调调整后息税前利润指引。

仍然不能忽略的四个条件

第一，北美仍是最主要利润来源，区域集中度没有因为单季改善而消失。第二，公司预计全年资本开支100亿—120亿美元，车型更新、电动化与软件投入仍会消耗现金。第三，全年指引建立在管理层对需求、价格、关税和供应链的假设上。第四，非GAAP指标必须与公司给出的调节表一并阅读。

所以，这份财报最稳妥的结论不是“利润全面上升”或“盈利明显恶化”，而是：核心汽车业务利润率与季度现金流改善，足以支持上调经营指引；与此同时，法定净利润仍同比下降，资本需求和区域依赖仍在。

三本账没有互相推翻，它们只是提醒市场，评价一家大型车企的转型承受力，不能只挑一个最醒目的数字。

资料来源：通用汽车2026年第二季度业绩公告，2026年7月21日。文中调整后指标为公司披露的非GAAP口径。图片许可页：Wikimedia Commons。