客户选择大众汽车，是因为所有东西都能很好地融合在一起：顶级的工程设计、简洁的外观设计和高质量的装修。

相比之下，大众汽车的股东们得到的是一个不那么和谐的方案：令人抓狂的家庭、工会和政治利益的混合体，往往以内部分裂和令人失望的业绩告终。

不把大众汽车公司看作是一家公司，而是一个小国家会更容易理解。大众公司有60多万名员工；政治很复杂，宪法也很复杂。除了劳工代表占据监事会50%的标准席位外，对工人友好的联邦下萨克森州还拥有20%的投票权。保时捷和皮耶希家族通过保时捷汽车控股公司控制大众汽车公司。保时捷控股和大众公司都有两类股份。拜占庭帝国是一种礼貌的描述。

大众公司再次试图解决这些问题。首席执行官赫伯特·迪斯（Herbert Diess）和大众工会代表之间的地盘之争似乎已经解决。迪斯会保住他的工作，只是权力减少，并有更多保护措施。

虽然不那么具体，但也有迹象表明，大众正准备将其利润丰厚的保时捷汽车部门上市，这是一个明智的想法，可以提升集团的价值，并可能筹集到大量资金，来资助电气化和软件投资。

不幸的是，在大众汽车公司，良好的意识往往被置于莎士比亚式的戏剧化位置。当沃尔夫斯堡总部的老古董们还在争吵的时候，很难让人相信你正在领导电力革命。这种情况需要停止。

从战略上讲，迪斯做得非常出色：“柴油门”事件发生6年后，大众现在有了一个令人信服的电动汽车计划。股东们钦佩这位前宝马高管，因为他对大众高昂的成本开诚布公，并具有对其采取行动的坚定气质。

在运营方面，他的记录则更为复杂：半导体短缺阻碍了大众的发展；大众在中国的表现乏善可陈，而大众汽车的首款电动汽车也没有引发巨大的兴奋。

在政治上，迪斯是一场灾难：他不断地谈论特斯拉卓越的软件和生产力。虽然他说的可能有道理，但这可能不是让德国工程师喜欢你的方式。工人们似乎不喜欢他和特斯拉老板埃隆·马斯克（Elon Musk）的兄弟情。马斯克在柏林郊外以极快的速度建了一家工厂，但他并不喜欢工会。

更重要的是，迪斯提出了德国大规模裁员的可能性，这激怒了他们。不出所料，抓住大众政治的第三根导火索，令几乎所有人都感到不安：关于他的未来，引发了数周的不必要的讨论。

据德国媒体报道，这个问题可能会在周内晚些时候得到解决，方法是重组大众的高层管理人员，增加更多的人来约束迪斯。

真是一场闹剧。大众公司面临着停止销售内燃机汽车的划时代挑战。没有时间浪费在内部争吵上，我怀疑这将是最后一次。

然而，董事会可能不会解雇迪斯，因为股票会暴跌。现在，保时捷和皮耶希家族有一个特别的理由关心股价。

据《德国商报》报道，如果保时捷最终上市，他们可能会寻求出售部分大众有表决权的股份，以便购买保时捷汽车部门的更多股份，那里是他们的骄傲和欢乐所在。

目前还不清楚大众汽车和皮耶希家族股东将如何对保时捷做出适当的估值。如果他们的愿望是购买更多的保时捷股份，理论上来说，皮耶希家族对低估值有兴趣，而大众汽车应该希望相反。

保时捷的账面价值可能在800亿欧元左右，相当于大众目前市值的70%左右。

这种冲突已经不是第一次出现了。皮耶希家族不再直接控制保时捷豪华车业务的原因是，十多年前，他们试图让规模小得多的保时捷接管大众汽车这个庞大的产业，这一举动引发了争议。

当保时捷在大众汽车公司的秘密财务利益被揭露后，押错宝的对冲基金损失了数十亿美元。其结果是一场巨大的空头效应，使大众汽车公司短暂地成为世界上最有价值的公司。由这些事件引起的对保时捷控股的法律索赔仍在法庭上进行，尽管到目前为止没有取得多大成功。这次收购计划几乎使其破产，而大众公司最终收购了保时捷跑车业务。

从理论上讲，上市可能有助于解决几个挥之不去的估值怪圈。首先。大众汽车的价值低于其各部分的总和。其次，该计划可能有助于消除一些家族控股公司的折扣（从纸面上看，保时捷公司在大众汽车的经济利益价值远远高于其自身的市值）。最后，大众汽车的普通股（有表决权的股票）和（无表决权、流动性更强的）优先股的价值之间存在着巨大的差距。

我预计，对冲基金现在将试图押注于这些差距的缩小。但是，大众汽车管理层经常对保时捷上市的可能性发出模棱两可的信息，而且大众的政治曾数次让投资者遭受损失。因此，他们这次最好谨慎行事。

本文作者克里斯·布莱恩特是彭博社评论专栏作家，主要报道工业企业。他曾供职于英国《金融时报》。